联兴·悦读| 机构投资者必读的 7 部比特币经典

01

文斯·卡萨雷斯 (2019/3)

Wences 是比特币钱包公司 Xapo 的创始人，也是 Paypal 和 Libra 的董事。 文斯很早就看到了比特币的潜力，被称为“零号病人”，因为他让很多投资者（尤其是硅谷的投资者）了解了比特币。

2019 年，Wences 终于在他的文章《The Case for Bitcoin Small Allocations》中谈到了他对比特币的见解：

比特币是一个迷人的实验，但它仍然只是一个实验。 所以它仍然有可能失败，有可能变得一文不值。 在我看来（主观上）比特币失败的可能性至少为 20%。 但经过 10 年不间断的良好运行，拥有超过 6000 万用户，每月新增超过 100 万用户，每天在全球范围内转移超过 10 亿美元，它很有可能获得成功。 在我（主观）看来，它至少有 50% 的成功机会。 如果比特币真的成功了，1 个比特币可能在 7 到 10 年内价值超过 100 万美元。 这是比特币当前价值的 250 倍（在撰写本文时，比特币的价格约为 4,000 美元）。

文斯在阿根廷长大，眼睁睁地看着他的家人三次失去所有积蓄。 在谈到自己的比特币之旅时，他也分享了痛苦的经历：

我在阿根廷的巴塔哥尼亚长大，我的父母都是牧羊人。 在我的成长过程中，我亲眼目睹了我的家人三次失去全部财产：第一次是因为货币大幅贬值，第二次是因为恶性通货膨胀，最后一次是政府没收了他们所有的银行存款。

每当我们看起来快要好转时，一场新的、不同的经济风暴就会把我们击垮。 我对这些事件的记忆不是经济或金融方面的，而是非常情绪化的。 我记得我的父母为钱而争吵，我记得我很害怕，我记得我们周围的每个人都被吓坏了，然后退缩到动物般的绝望中。 我记得当时在想，这些危机总是对穷人造成最严重的打击，这是多么不公平。

有些人有足够的钱，可以得到一些美元，这样可以保护自己； 有些人有更多的钱，可以买房子或公寓，这样可以保护自己； 通过在国外拥有一个银行账户来保护自己。 但不能做这些事情的穷人受到的打击最大。

当我看到互联网兴起时，我还很年轻，也很理想化，我坚信互联网将使金钱民主化并永远改变金钱。 但是互联网诞生30年过去了，解决了很多问题，但增加经济自由不是其中之一。

当我偶然发现比特币时，我正要放弃互联网能解决这个问题的希望。 起初我不屑一顾，但我越了解它就越好奇现如今在国内怎么能弄到比特币，在研究和使用比特币六个月后，我决定用我的事业、我的资本和我的声誉来帮助比特币取得成功。

没有什么比能够告诉我的孙子们我是一个帮助比特币成功的庞大社区的一员更让我感到自豪的了。 由于比特币的成功，数十亿人现在可以安全地发送、接收和存储他们想要的任何形式的货币，就像发送或存储图片一样容易。 正因为如此，发生在我父母和无数其他人身上的事情，再也不会发生了。

2019 年 3 月对比特币进行小额分配的案例

02

保罗·都铎·琼斯 (2020/5)

保罗是过去 30 年来最受尊敬的宏观交易员之一，也是对冲基金都铎投资公司的创始人。 在他 2020 年 5 月给投资者的信中，他预测了大规模的货币通胀并披露了一项比特币投资：

但是（巨大的货币通胀）促使我在两年半的时间里第一次将比特币作为一种可投资资产重新审视。 它属于价值储存类别，本质上是半交易性的，这增加了它的价值。 比特币交易平均需要 60 分钟左右才能完成，使其“接近金钱”。 它必须与其他价值储存手段竞争，例如金融资产、黄金和法定货币，以及流动性较差的艺术品、宝石和土地。 每个投资者面临的问题是：“谁将成为 10 年后的赢家？”

最终，最好的利润最大化策略是拥有最快的马。 只拥有表现最好的马，不要陷入智力方面，因为如果你认为自己比市场更聪明，你可能最终会在表现的尘埃中哭泣。 如果非要我预测的话，我敢打赌，快马一定是比特币。

英属维尔京群岛信函 - 2020 年 5 月的巨大货币通货膨胀

03

马克·安德森 (2014/1)

马克·安德森 (Marc Andreessen) 是风险投资公司 Andreessen Horowitz (a16z) 的联合创始人，也是对互联网兴起至关重要的 Netscape 的联合创始人。 2014 年，马克在纽约时报发表了一篇专栏文章“为什么比特币很重要”，他在其中写道：

一项神秘的新技术横空出世，看似凭空出现，实则是科研人员近20年默默潜心研发的成果。

政治理想主义者将解放和革命的愿景投射到它身上； 建制精英对此嗤之以鼻。

另一方面，技术专家——书呆子——对它上瘾了。 他们看到了它的巨大潜力，并用晚上和周末的时间来完善它。

最终，主流产品、公司和行业开始将其商业化； 它的影响开始扩大； 然后，很多人开始疑惑：为什么它当初没有表现出非凡的能量？

我在说什么技术？ 1975 年的个人电脑，1993 年的互联网，以及——我相信——2014 年的比特币。

为什么比特币很重要，2014 年 1 月

04

比尔·米勒 (2015/9, 2017/11)

Bill是Miller Value Partners的创始人，曾任Legg Mason Capital Management的投资组合经理，知名价值投资者。 2015年，比尔从价值投资者的角度写了一篇关于比特币的文章：

价值投资的程式化观点通常指的是低会计倍数，但当涉及到我们想要以远低于其内在价值的价格进行交易的资产时，我们试图更广泛地定义“价值”。 我们的方法是一种概率方法，这意味着我们尝试考虑未来可能影响资产价值的各种可能状态。 然后我们确定一项资产在少数几个具有代表性的场景中可能值多少钱，将每个场景的价值乘以我们认为它可能发生的概率，并将这些值相加得到“价值的集中趋势”。 我们对比特币的思考过程是我们概率价值方法的一个典型例子，尽管这种资产可能不会引起更多传统价值投资者的注意。 因此，我们将首先简要介绍比特币，然后讨论估值框架。

价值投资者的案例……比特币？！，2015 年 9 月

2017年，比特币创下历史新高，引发不少人的质疑。 比尔很好地抓住了这种怀疑并给出了他的回应：

最近，一些世界上最优秀、最老练的投资者、金融高管和学者对我们在一些客户账户中持有的一项投资——比特币——发表了不同寻常的看法。 Jamie Dimon、Ray Dalio、Howard Marks、Larry Fink、Bob Shiller 和保罗克鲁格曼 (Paul Krugman) 都对比特币发表了评论。 戴蒙称其为“欺诈”，拥有它的人是“愚蠢的”； 达里奥称之为“泡沫”； 马克斯称之为“毫无根据的狂热”； 指数”; 克鲁格曼此前曾宣称它是“邪恶的”。 在 2014 年接受 CNBC 采访时现如今在国内怎么能弄到比特币，沃伦巴菲特建议投资者远离它，称其为“海市蜃楼”。 他说，认为它具有“巨大的内在价值”的想法“对我来说只是个笑话”。

总的来说，我认为对比特币的强烈负面看法属于“新事物，旧思维”的范畴。 每当我们遇到以前从未见过的事物时，我们都会通过将其与我们以前见过或认为我们可以理解的事物进行比较来尝试理解它。 我们通过类比推理，或者使用看起来合适的隐喻。 这种方法有时有效，有时无效。 随着我们获得更多的理解和经验，我们的思维（希望）会变得更好、更准确。

确定性不是确定性的测试。 我们一直对许多并非如此的事情感到自信。 ——Oliver Wendell Holmes，2017 年 11 月

05

默里·斯塔尔 (2017/10)

Murray 是一家以价值为导向的投资咨询公司 Horizo​​n Kinetics 的创始人。 2017 年，默里写道，“加密货币有可能防止购买力的长期侵蚀”：

学术界和主流投资行业不接受加密货币合法的主要原因之一是现代投资组合理论将风险定义为价格波动。 加密货币的波动性甚至比波动性最大的股票类别还要大。 然而，从历史上看，最大的投资主题从来都不是控制波动性，而不是在日常或年复一年的背景下。 这个主题一直是关于保持购买力，换句话说，防止它被削弱——政府无休止的货币贬值与公民的抵制努力之间的较量。

为了便于理解，这里仅举两个例子来说明，在政府货币政策的漫长历史中，无论是近代还是古代，其目的都是让本国货币贬值。 在任何储蓄者的一生中，这都可能是毁灭性的。

Horizo​​n Kinetics - 2017 年第 3 季度评论，2017 年 10 月

06

约翰·菲弗 (2017/12)

John 是一位企业家和投资者，曾在 KKR 担任合伙人超过 10 年。 2017 年，John 写了一篇关于（机构）投资者对加密资产的看法的文章：

区块链技术有可能颠覆许多行业并创造巨大的经济盈余。 公共区块链协议的开源性质，结合打破垄断效应的内置机制，意味着绝大多数经济盈余将流向用户。 虽然数百甚至数千亿美元的价值可能归因于这些协议背后的加密资产，因此对投资者而言，潜在价值将分散在许多不同的风险中，通常不足以为长期投资者提供有吸引力的回报。

一个关键的例外是单一加密资产有可能成为占主导地位的非主权货币价值存储，可能价值数万亿美元。 虽然存在风险，但对于当前用例领导者（比特币）而言，其潜在价值和盈利能力足够高，对于许多投资者而言，将其一小部分资产转换为比特币并进行长期投资将是一个合理的决定.

一位（机构）投资者对加密资产的看法，2017 年 12 月

约翰还在 2018 年 Sohn 投资会议上展示了他的比特币投资论文。

07

维杰·博亚帕蒂 (2018/3)

谷歌早期工程师 Vijay Boyapati 于 2018 年 3 月撰写了《The Bullish Case for Bitcoin》一文。自称是奥地利经济学派粉丝的 Vijay 在其写作中融入了比特币社区普遍存在的意识形态。 尽管这种意识形态可能会或可能不会吸引所有投资者，但 Vijay 对比特币及其作为新货币资产的潜力提供了敏锐而全面的概述。

以下是有关货币随时间演变的摘录：

现代货币经济学痴迷于货币的交换媒介作用。 在 20 世纪，各国垄断了货币的发行，并不断削弱其作为价值储存手段的用途，造成一种错误的信念，即货币主要被定义为一种交换媒介。 比特币被许多人批评不适合用作货币，因为它的价格波动太大，不适合作为交换媒介。 然而，这是本末倒置。 货币总是分阶段发展的，价值储存的作用先于交换媒介的作用。

边际主义经济学之父之一威廉·斯坦利·杰文斯 (William Stanley Jevons) 解释说：

从历史上看……黄金首先是作为一种商品、装饰品； 第二，作为财富的储存； 第三，作为交换媒介； 最后，作为价值衡量标准。

用现代术语来说，货币的演变总是遵循以下四个阶段：收藏、保值、交换媒介和记账单位。

比特币的看涨案例，2018 年 3 月

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