BitMEX：从全球宏观经济末期看比特币和加密市场的未来

9 月 3 日，全球衍生品交易所 BitMEX 的研究机构 BitMex Research 发布了《映射宏观结局》一文比特币水龙头，概述了宏观经济背景下的未来趋势以及未来央行政策对加密市场的影响。

总结

继我们 2019 年 2 月的文章“下一次全球金融危机剖析”和 2020 年 3 月的文章“通货膨胀即将来临”之后，我们认为现在可能是另一个讨论宏观层面的好时机。我们探讨了近期通胀率超过 5% 的情况，并讨论了央行在试图控制局势时面临的日益令人担忧的困境。尽管流动性过剩依然存在，但以太坊和 DeFi 债务引擎可能是主要受益者。如果我们不得不推测，我们会说在最终的通货膨胀结束之前可能会出现另一个金融繁荣和萧条周期。在这次泡沫破灭之后，关注比特币的弹性可能被证明是最合适的策略。

通货膨胀

美国官方的年通货膨胀率现在是 5.4%。最近的激增是自 2008 年全球金融危机之前以来的最高水平。现在的注意力集中在这种高通胀是否是暂时的。然而，即使这并不意味着中期通胀率将平均为 2%（美联储的目标通胀率）——这似乎意味着通胀将在 2022 年恢复到 2% 左右，即价格继续从当前水平上涨.

美国官方消费者价格 - 同比增长

关于这种通胀是由宽松的货币政策和 COVID 相关驱动的，无论是由大规模财政刺激、提振需求和通胀预期驱动，还是由特定行业的特殊供应限制驱动，也存在争议。前一种观点可能在比特币社区中更受欢迎。美国众议员亚历山大·奥卡西奥-科尔特斯在 7 月份接受 CNN 采访时可能最好地阐述了后一种观点。

如果这是一个整体通胀问题，我们会看到价格上涨的幅度相对相等，而与商品无关。但我们知道，事情变得越来越贵，比如木材、汽车等物品的成本，无论是新的还是二手的，以及其他依赖海外运输或集装箱的物品。这些是非常特定于行业的，这意味着它们是由于供应链问题造成的，这意味着我们没有足够的端口来容纳所有试图进入的备用船只。那是因为我们没有足够的计算机芯片，这是由世界上少数几家工厂制造。

我们的观点是，这两种相互竞争的关于通货膨胀原因的解释不一定相互矛盾。像这样的复杂问题总是可以从多个有效的角度来看待。然而，当谈到现代货币理论家认为需求驱动的通货膨胀在整个经济中可能是统一的或可预测和可控的时，我们并不同意这一点。在一个由涉及精通技术和狂热的公众信仰的反馈循环动态驱动的经济系统中，通货膨胀不太可能以线性或机械类型的现象出现。应该有特异性。

这是暂时的还是我们正在走向通货膨胀的终结？

这里的答案可能取决于美联储采取的方针。想到的一个比喻是美联储试图用花园软管给植物浇水，但水压异常高并且不断增加。现在的压力相当于海面以下数千米的压力。中央银行现在仍然有能力打开或关闭水龙头，但如果他们这样做了，无论如何水都会以巨大的力量开始向四面八方喷射。这为各种不合时宜的地方提供了过剩的流动性，通常到了近乎荒谬的程度。来自被高估的模因股票和代币；在一个古怪而有趣的游戏中以数十万美元的价格出售类人猿的数码照片（没有任何知识产权）。与此同时，气温越来越高，大多数植物都迫切需要水。因此，提供适量的流动性变得越来越具有挑战性，而且似乎越来越不可避免地很快就会变得不可能。

当然，这不可能永远持续下去。在某个时候，我们将需要重新设置系统，并且需要重新设计金融系统的管道。但是，这种重置并不迫在眉睫。公众可能比一些评论家认为的更能忍受多年的痛苦和通货膨胀。在试图控制流动性流动的艰难游戏中，中央银行可能需要数年时间才能重新打开和关闭水龙头，而系统的不稳定性继续增加。

随着这些通胀水平持续存在，以及流动性过剩的荒谬例子不断出现，美联储将逐渐更多地谈论缩减政策，然后才可能采取某种重大行动。但是，减少流动性的流动将是非常危险的管理。

比特币和“加密货币”

在央行设法收紧水龙头之前，加密货币可能是通过系统注入的过剩流动性的主要受益者。以太坊尤其有望受益，因为它是交易其他投机性表情包资产的平台。在这种情况下，以太坊的 DeFi 债务机器也有望蓬勃发展。 DeFi 清算和保证金系统处理 2021 年 5 月加密货币价格暴跌的能力给我们留下了特别深刻的印象和惊讶。所以这可以继续运行。

市值超过 2 万亿美元的比特币和“加密货币”有望成为具有系统重要性的金融资产。这意味着经济可以从加密财富效应中受益，随着消费者对他们的新财富变得更加自信和积极，这会增加消费者支出。这可能会引起宏观审慎监管机构的注意，他们可能认为加密货币价格处于不可持续的泡沫中，因此对经济构成风险，因为加密货币的崩溃可能导致经济衰退。

这可能成为加密行业的新监管阻力。监管机构不再只关注预防金融犯罪和消费者保护，现在可能是一个目标，因为对经济稳定性的担忧而抑制加密资产价格波动。虽然监管机构迄今为止认为加密货币从宏观角度来看是微不足道的，但我们预计加密资产的高价将越来越多地被更多机构数据用作收紧货币政策的一个例子。

当然，当美联储确实收紧水龙头时（我们认为这可能发生）比特币水龙头，加密资产可能会受到打击。正是这种冲击最终可能让 DeFi 债务机器陷入混乱。

CBDC（中央银行零售存款）

一些中央银行正在竞相说服政界人士允许和鼓励公众将资金直接存入中央银行。这样做的动机似乎是，这是一项有趣的尝试，也许在潜意识里很有吸引力，因为它将赋予央行行长更多的权力和控制权。中央银行采用的策略从说“嘿，看看比特币的东西，它很受欢迎，我们应该尝试类似的东西”，到对区块链技术和分布式账本的新创新能力发表无知的评论。陈述。这些有些奇怪的策略可能会被公众和政界人士置若罔闻，因此央行官员可能会改变策略。

如果央行收紧过度，经济崩溃，他们就会寻找罪魁祸首。这次的罪魁祸首之一可能是加密货币市场。他们可以指出各种代币的价值出现了前所未有的下降，并将我们的经济困境归咎于它，为严厉的立法提供了一个借口，这可能会损害除一些最去中心化和有弹性的代币之外的所有代币。所有加密货币除外。另一个潜在的指责目标可能是已经薄弱和瘫痪的商业银行部门。他们可能会被指责不向实体经济放贷并助长资产价格泡沫。毫无疑问，在崩溃中，一些银行可能会倒闭。央行可以以 CBDC 的形式救助储户，而不是在政治上变得不那么受欢迎的进一步银行救助。因此，CBDC 解决方案可以作为银行存款的低风险替代方案。

如果发生这种情况，银行系统将变得越来越脆弱。我们可能更接近于以绝对控制为中心的苏联式单一银行体系。从提高经济生产力的角度来看，这将是非常糟糕的。一种可取之处可能是加密生态系统的幸存元素。如果发生这些事件，比特币将专注于审查阻力和最终用户对规则的验证。

回到通货膨胀

当然，任何因过度紧缩而导致的崩溃都是短暂的。当局将再次回归宽松的货币政策。任何进一步的重大紧缩都将更加难以管理，在政治上也无法实施。到那时，我们可能会处于高通胀的状态，直到某种重置。我们可能错了，但我们预测在此之前可能会有一个更严重的抑郁周期。