Arthur Hayes 博客：白人小孩 SBF 如何愚弄世界

作者| BitMEX 创始人 Arthur Hayes

翻译 | PANews 王二玉

在我的上一篇文章中，我说过 Sam Bankman-Fried (SBF) 至少是一位“罕见的贸易天才”。 我又被打脸了。 我认为阿拉米达团队是出色的交易员，但事实证明他们只是另一家擅长在牛市中顺风顺水的公司，当熊市来袭时，他们像所有过度杠杆化的苏竹式周期信徒一样被打败。 回到原来的形状。 现在我们知道 SBF 的风险管理有多糟糕——无论是对于加密市场还是整个金融市场。 尽管如此，我相信他已经展示了业内无与伦比的交易游戏诀窍。 也就是说，SBF是在（元）级别玩这个游戏。 通过交易社交货币，他玩转了西方金融机构，玩转了手心里的加密行业。

SBF同时为两个群体演奏摇篮曲：中本聪的信徒，相信比特币将成为人类历史上最伟大的革命之一； 和顽固的 TradFi（传统金融），他们认为加密货币是对现状的巨大威胁，并且可以使他们变得富有。 面对中本聪的信徒，他像我们一样传福音，仿佛他可以代表我们成功穿越TradFi的权力走廊，而面对脑袋肥大的TradFi顽固派，他承诺了一个办法让他们坚定地站在金融体系一边。 登上王座，同时收获新的财富来源。 这是他的向日葵系列。 FTX/Alamada 生态系统（以下简称死星）兼顾了这两个群体。

这场丑闻、悲剧，甚至是公然的欺诈涉及到美国帝国的一系列政治和种族问题，我将用几篇文章梳理我从这个传奇中学到的东西。

今天的文章将分为两部分，主要介绍SBF如何利用先天优势和高超的社交能力迷惑众生，让大家认为他是西方主导金融体系的加密奇才和未来之星。

白人男孩不能跳黑白龙

我认为美国的种姓制度促成了 SBF 的兴起和 FTX 的最终崩溃。 为了更清楚地说明这一点，先介绍一些历史知识。

一些注意事项：

现在进入真正的章节。

学校里教授的是一部浪漫化的美国建国史：一群“爱国者”受够了没有权利只有义务的高额税收，于是造反，创造了一个人人都被创造出来的美利坚合众国。平等，每个人都有发言权。

好故事。 但是还有一个这样的故事。

一群不想纳税的富人发动了今天所谓的国内恐怖主义，并说服贫穷、无地的白人殖民者加入他们的行列，为推翻乔治国王的统治而战。 独立后，美国大部分地区都没有投票权，包括所有女性和所有无产阶级男性。 法律规定黑人只占男性的五分之三，属于奴隶主的财产。 原住民因不平等条约被驱逐或失去祖传土地。 建立一个国家的好方法。

所谓的“自由之地”并非与生俱来。 1870 年，即美国建国近一个世纪后，根据第 15 条修正案，所有白人，无论贫富，都首次获得了投票权。 五十年后的 1919 年，女性终于通过第 19 条修正案获得了投票权。 直到1964年，第24修正案和投票权法案生效，黑人才获得了投票权。 此时，美国已经建国近200年。

这些相互交叉且冗长的时间表反映了美国社会接受各个群体“平等”的时间表，多年来的系统性歧视助长了内在的不平等制度。 但毕竟，为什么“开国元勋”几个世纪以来没有站起来对这个新国家发动国内恐怖主义行动呢？ 当权者究竟是如何让贫穷的白人男性、所有白人女性、所有非洲黑人奴隶和所有土著人民留在他们的位置上的？

前工业时代的美国并不是一个富裕的地方。 冬冷夏热，缺粮，远离故土（原住民除外），无话可说。 此时，美国的地缘政治局势也岌岌可危。 英国人伺机收复失地，西班牙人潜伏在南方，法国人是暂时的盟友，但随时可能把枪口对准自己。

当时，大多数美国人都是贫穷的白人。 因此，简单地动员这些可怜的白人就足以开始一场改变命运和平等的起义。

事实上，这样的起义几乎发生了。 详情请参考《威士忌暴动》以及大名鼎鼎的亚历山大·汉密尔顿如何“平息”乱局。 事实上，汉密尔顿并不完全相信民主，而是更推崇任人唯贤。 他认为过多的平等会使国家处于危险之中。

当权派认识到贫穷白人的反抗风险，认为只要他们觉得自己不处于金字塔的底层，他们就会支持现行制度。 因此，为了团结贫穷的白人，国家支持对黑人的系统性诋毁，而奴隶制则为农业发达的南方提供免费劳动力（一石二鸟）。

对黑人的仇恨让处于白人经济结构底层的白人自我感觉良好。

随着美国经济的繁荣比特币继任者是谁，尤其是在 1860 年代黑人“解放”之后，这个国家迫切需要更多的廉价劳动力。 因此，在19世纪中后期，华人来到美国修建铁路。 19世纪末20世纪初，更多来自欧洲经济不景气地区的贫穷白人移民到美国。 包括意大利人和东欧人。 他们涌入了东北的制造业基地。 另一边，源源不断的中南美洲人从墨西哥边境涌入。

在这一点上，种族种姓制度需要进行一些调整。 与过去的奴隶和中国苦力相比已经不够了，白人内部的等级秩序也开始裂变。 《纽约黑帮》、《教父》等电影形象地描绘了这一点。 与此同时，除了盎格鲁-撒克逊新教徒之外，几乎所有的白人亚群都面临着与其祖国和宗教相关的各种污名化。

在 20 世纪比特币继任者是谁，白人子群体之间的阶级界限在美国大熔炉中开始变得模糊。 白种姓制度开始更多地围绕教育背景、财富和地理位置重新排序。

但是，可追溯到南北战争的一个重大的白色裂痕并没有消失。 这是南北之间的经济冲突，南北之间以制造业（相当于当前的“科技”产业）为主，南北之间以农业种植经济为主。 众所周知，北方最终获胜。 林肯总统的天才战略是“解放”奴隶，让他们加入联邦军队。 根据 1860 年的人口普查，“有色人种”占南方总人口的 41%。 林肯一举收割了一批士气低落的士兵，同时削弱了南方劳动力，因为黑人在北方寻求庇护。

尽管赢得了战争，但引发战争的部落主义依然存在。 时至今日，部分南方白人仍喜欢在游行中挥舞着邦联旗帜，这反映出虽然战争已经过去了一个半世纪，但一些白人群体仍未接受失败，怒火未平。

北方一直被认为比南方更进步、受过更好的教育、更有文化、更富有。 在北方白人眼里，南方人不过是一群无知的农民。 希拉里克林顿在 2016 年竞选总统时称他们为“可悲的人”。基本上，只要你不是来自以洛杉矶和旧金山为文化和金融中心的西海岸，或者来自以纽约和波士顿为中心的东海岸作为文化金融中心，那你就是个无知的白人垃圾。

美国最负盛名的高中、大学、金融中心、科技中心、文化娱乐中心、主流媒体中心无一例外地位于东西海岸。

这是一个例子。 刚到香港的时候，一些中产阶级的家庭餐馆会播放下流的美国黑帮说唱。 这种音乐来自美国种姓制度的底层。 本来是对美国统治阶级的抗议。 被后者洋洋得意地贴上标签，成为进一步打压低种姓的刻板印象。 同时，统治阶级也将这种文化输出到香港等地，从而推动美国成为国际种姓制度的顶峰。 它完美地捕捉到了美国种姓统治阶级压倒性的影响力。

总而言之，美国的种姓制度虽然经过了岁月的洗礼，但至今依然屹立不倒。 如果你能出生在东西海岸的顶端，成为所谓的“合适的白人”，你在职场上的成功机会就会大很多。

这一切与 SBF 有什么关系？ 是的，他就是那种白人。 读几段 SBF 的传记，您就会明白为什么当 SBF 登台谈论加密货币时，经营美国帝国金融、技术、媒体和文化领域的人员和机构会大跌眼镜。

Bankman-Fried 于 1992 年出生于加利福尼亚州，父母是斯坦福大学法学院的教授。 他的父母信奉实用主义哲学，即当一项行动奏效或对大多数人有利时，该行动就是正确的。 这种道德哲学为 Bankman-Fried 的慈善事业奠定了基础。

Bankman-Fried 从小就讨厌学校，觉得它既无聊又死板。 他在高中暑假期间参加了加拿大/美国数学夏令营，以接受所需的智力挑战。 他就读于麻省理工学院，于 2014 年毕业，获得物理学学位，辅修数学。 尽管如此，他还是对正规教育不屑一顾，说他在那里学到的东西对他的职业生涯没有帮助。

大学二年级时，班克曼-弗里德参加了有效利他主义创始人威尔·麦卡斯基尔的讲座。 他认为这是他人生的转折点。

企业喜欢的标签有多少：

这些特征对金融、法律和技术领域的人特别有用，这些人中到处都是想要成为伟大的人和正直的白人。

因此，当有根的 SBF 开始讲话时，您会洗耳恭听。 你不要质疑他为什么进来。你不要质疑他的神秘化。 你不会质疑任何事情，因为你已经被几个世纪以来根深蒂固的种族和社会种姓制度所先入为主，并且你接受了 SBF 吐出的每一个字。

总之，你不能调动大脑的理性思维，因为面对充满信息和不确定性的世界，我们会借助各种经验捷径和刻板印象来更容易地做出决定，否则我们将无法应对社会正常。

SBF 意识到了这一点，并利用了这种“正确的白人孩子”品质。 也正是基于此，他才能够将这颗死星从一个中等水平的自营贸易公司Alameda发展成为全球金融巨头（强调后加）FTX。

什么是死星

博客 Milky Eggs 对死星的历史进行了出色的剖析，他们的结论与我的推测大致一致。 我将在下面引用它。

SBF 是位于芝加哥的 Jane Street 的一位成功的量化交易员。 Jane Street 是世界顶级的自营交易公司之一。 2017年，SBF通过套利交易等高频高频预测交易进入加密货币领域。

随着加密行业的成熟，所谓的市场中立交易员越来越难以赚钱。 原因是主导全球股票和外汇市场的大公司开始允许小型内部团队尝试交易加密货币。 他们的技能和智慧在竞争异常激烈的 TradFi 市场得到了完美磨练，在那里他们可以轻松挑战速度较慢、敏捷度较低的加密货币交易公司。

我猜阿拉米达发现他们的贸易优势越来越小。 SBF 知道 Alameda 需要更好的市场信息来击败其他大型贸易公司。 获得最佳信息的最佳方式是拥有一家交易所并与其客户进行交易。 后来，他们决定放弃严格的市场中立和小时间尺度交易，退化为山寨币多头。

阿拉米达团队在社交媒体上的存在清楚地表明，保持领先地位并成为一个全神贯注的赌徒是他们的核心交易策略。 以管理 Alameda 的 Sam Trabuco 和 Caroline Ellison 的以下推文为例。

Sam Trabuco 谈信息驱动的投资决策

Sam Trabuco 谈投注狗狗币

卡罗琳·埃里森 (Caroline Ellison) 谈最赚钱的长期策略

山姆·特拉布科 (Sam Trabuco) 吹嘘新闻提要 + 赌徒使投资机会超越机会

（山姆是对的，不是偶然的，因为各种狗屎都跟着美联储的资产负债表创下历史新高。从 2018 年到 2021 年底，每个人都认为自己是天才。）

FTX从一开始就非常透明，众所周知，其创始人旗下的贸易公司Alameda Research是FTX的主要做市商。 假设 FTX 没有授予阿拉米达任何特权，这种安排似乎是可以理解的。 Alameda 通过以令人印象深刻的点差 24/7 全天候为 FTX 客户提供流动性来提供宝贵的服务。

Alameda 能够对 FTX 提供极其严格的定价，这是 FTX 能够迅速从更成熟的交易所抢走市场的原因之一。 另一个原因是 FTX 提供了极难安全实施的功能，例如创纪录的多货币抵押杠杆。 我们现在知道，他们之所以能够提供这样的功能，并不是因为技术实力过人，而是因为 Alameda 敢于冒险，将市场波动视为他们的金钟，而不是专门创造一个安全的技术解决方案。

随着 FTX 和 Alameda 并肩成长，每个人都开始同意 SBF 是有史以来最好的交易者之一，因为 Alameda 似乎带来了惊人的回报。 年复一年，我经常听到这家贸易公司赚了多少亿美元。 但根据最近的爆料，阿拉米达似乎掌握着一些秘密武器。 其中之一可能是他们能够直接通过 FTX 从客户存款池中借钱。 无论是否提供抵押品，未经客户明确同意将客户资金借给 Alameda 至少是不道德的。 另一个秘诀是，他们可能能够比竞争对手更快地在 FTX 上进行交易。 如果它确实具有这种延迟优势，Alameda 的交易信号可以带来超级利润。 为了实现这一点，FTX 可以让 Alameda 调用更多 FTX 的交易引擎 API。 您拨打的电话越多，您提交、更新或取消订单的频率就越高，您的交易速度就会比您的竞争对手更快。

一旦产品起飞，FTX 可能旨在吸引尽可能多的零售和机构客户，以增加交易量和存款基础。 然后阿拉米达可以用这些存款借款并与 FTX 客户进行交易。 如果这些假设成立，那么这几乎相当于 FTX 的客户将自己的挂绳存放在 FTX 以换取存款，然后通过与 Alameda 交易慢慢收紧绳子。

在美联储于 2022 年初开始加息之前，Alameda 可能一直在赚钱。但随着加密货币市场在 2021 年 11 月见顶，Alameda 成为最后的流动性提供者。 当市场开始一路向下运行时，所有巨额清算单的另一边是Alameda。

如果 Alameda 确实使用 FTX 客户资金大量购买山寨币，当山寨币暴跌时，Alameda 将无力偿还 FTX 的贷款。 我们不知道到底发生了什么，但我们知道 Alameda 确实使用 FTX 的原生代币 FTT 作为从 FTX 客户的存款池中借款的抵押品。 不难猜测，Alameda可能还涉及循环借贷，即借入资金购买山寨币，然后质押山寨币借入更多资金。 我们知道 Alameda 是 FTT ICO 的主要参与者。 Alameda是否通过FTX的客户存款获得参与认购的资金？

《华尔街日报》披露了亏损的 Alameda 是如何窃取 FTX 客户资金的：

据知情人士透露，在周三与阿拉米达员工的一次会议上，埃里森女士解释了倒塌的原因。 她颤抖着道歉，说她让大家失望了。 她说，最近几个月，阿拉米达已经提取了贷款，并用这笔钱进行风险投资，以及其他开支。

埃里森说，大约在今年春天加密货币市场崩溃的时候，贷方开始收回贷款。 但 Alameda 无法收回所花的钱，因此该公司动用 FTX 的客户资金来偿还债务。 她说，除了她和SBF，还有两个人知道这件事：Singh先生和Wang先生。

假设 Alameda 存在循环借贷行为，当山寨币下跌时，Alameda 将资不抵债。 当 LUNA/TerraUSD 崩盘时，Alameda 可能处于亏损状态，或者几乎处于亏损状态。 LUNA 是 Terra 生态系统的治理代币，UST 是一种与美元挂钩的算法稳定币。 LUNA 和 UST 在 FTX 上都有巨大的交易量。

随着 LUNA 和 UST 进入数学上确定的死亡螺旋，客户争先恐后地出售他们拥有的一切。 而阿拉米达也只能默默承受这一切。 SBF 可能懒得阅读或理解 Terra 的白皮书。 当然，以他所谓的数学天赋，他应该明白，一旦Terra开始脱钩，整个生态系统就注定归零。 尽管如此，SBF 还是无法阻止汽车。 Alameda 必须继续提供流动性，否则会危及 FTX 的价值。 如果没有 Alameda 提供 24/7 流动性，就不会有 FTX。 因为没有 Alameda 可能带来的好处，没有其他公司会认真提供这种水平的流动性，尤其是在遇到麻烦时。

Milky Eggs 编制了一份死星损失清单，其中大部分可以追溯到 Terra 崩溃及其对整个行业造成的级联破坏。

还要指出的是，Alameda 可能使用其山寨币组合（包括 Alameda 是最大持有者的山寨币，这是关键）作为贷款的抵押品。 在 Terra/Three Arrows/Celsius/Voyager 崩盘之后，所有加密资产都下跌了 50-75%，Alameda 遭受了双重打击。 Alameda 损失了数十亿美元，试图为大量持有 FTX 的山寨币提供流动性，该公司欠 FTX 和其他资金，这些钱也由同样毫无价值的山寨币投资组合抵押。

并且不要忘记，由于 Alameda 在 FTX 平台上的主导地位，其他大型贸易公司很难在不利条件下向 FTX 提供流动性，这在财务上是不可行的。 因此，一旦 Alameda 陷落，没有其他公司可以挺身而出，为 FTX 提供继续运营所需的流动性。

事情发展到这个地步，SBF恐怕只能走自己的路了。 他可能不得不借用 FTX 的大部分客户存款来弥补 Alameda 的巨额缺口。

借贷危机总是这样结束的。 当贷方停止放贷时，过去的贷款将永远不会被收回。 一开始在财务上是不可行的，因此，这些贷款仍然是不良贷款。 我们认为 Alameda 是一个可靠实体的唯一原因是 FTX 的客户存款为其提供了稳定的信贷流。

别想得太复杂，故事其实很简单：Alameda 亏了钱，SBF 和其他管理层没有接受损失，而是决定动用 FTX 的客户存款。 这就是导致死星灭亡的原因。

在我下结论之前，引用破产死星的继任 CEO John Ray 的话：

John Ray先是提到自己参与了大量的企业破产工作，然后话锋一转，说FTX的情况前所未有，公司治理漏洞百出，小男孩手握大权。