ETH会成为历史上最有价值的资产吗？

原标题：《ETH，世界上最有价值的资产》

作者：Bizantine Capital 合伙人 Andrew Bakst

编译：南风

从谁先到达火星到上个月谁卖出了最多的牙科保险，竞争在各个层面塑造了我们周围的世界。具有讽刺意味的是，在竞争激烈的世界中获胜的最佳方式是垄断并避免任何竞争。如何垄断？第一步是提供比现状明显更好的产品，创造人们喜爱的东西。第二步是扩大这些产品的规模，使它们保持垄断地位，即使自由市场允许其他竞争者介入并进行残酷的竞争。

ETH 已经形成了两种截然不同的垄断，两者都由护城河推动，每一个都创造了最有价值的股权和货币资产。这两种垄断，以太坊作为技术，以太坊作为“货币”，将使 ETH 成为历史上最有价值的资产。

以太坊作为技术

第一步：创造比当前状态更好的产品。

从富国银行到亚马逊再到 Facebook，每一个数字中介都是一个库存数据库，它使用一系列算法来帮助其管理库存。构成每个中介库存的资产本质上依赖于该中介的产品，但它们都主要是第三方资产管理人：

这些子案例可以总结为一张图表（见右图），因为所有数字中间商，从金融到电子商务再到媒体，都在执行高级（中间人）服务。

这些数字中介共同构成了 2020 年版的世界计算机。

这台世界计算机的目的很简单：以最佳方式组织特定资产的买卖双方。这些资产可以是金融资产​​（如富国银行等建行）、实物消耗性资产（如亚马逊等电子商务公司）或数字消耗性资产（如 Facebook 等媒体公司） .

然而，在目前的状态下，世界计算机的效率还远远不够，主要是因为它不是一台计算机，而是由一组离散的计算机组成，每台计算机都是一个互联网中间人，这导致了它的巨大效率低下：

一种新的和改进的世界计算机

以太坊是世界计算机。就像上面的世界计算机一样，以太坊也是一个资产存储库，使用算法尽可能有效地管理库存。以太坊的资产库存仍在下降（尤其是快速下降），最终将包括目前互联网上的所有实物和数字资产类别，以及在旧系统中无法想象离散性的全新资产类别。唯一的区别是这些资产不是由中间商持有，而是由以太坊持有，因此术语略有不同：

由于这台全新的世界计算机（即以太坊）上的代币和智能合约可以以几乎零的额外成本（唯一的成本是支付给以太坊验证者的免费市场费用）相互交互，这个全新的计算创新世界已经以惊人的速度下降。

世界各地的一些开发人员能够在很短的时间内构建应用程序，而在旧世界计算机上构建需要数年时间；多年后将不存在）。以太坊上最好的产品是代币和算法的组合，在短短几个月内管理资产（AUM）从零增长到数十亿，这是旧世界计算机上闻所未闻的指标。

所有开发人员都需要互联网访问来在以太坊上构建应用程序。不再需要向富国银行、亚马逊或 Facebook 申请开发新产品的许可证，因此旧世界计算机的互操作性问题在以太坊上得到解决。要退出，用户只需要一个私钥，并且可以从任何数字钱包轻松创建公钥。任何人都可以以接近零的成本构建和退出以太坊，使以太坊成为极具竞争力的世界计算机。

由于以太坊竞争如此激烈，因此效率极高。对于商品和服务的买卖双方来说，扩展以太坊的成本只是效率提升的一小部分，这意味着以太坊会扩展，而且只需要时间。最终，任何人都将能够使用这台新的世界计算机进行更快、更实惠、更安全和更全球化的交易。他们甚至可以使用需要数年才能在旧版世界计算机上构建的新产品。数字中间商已经无法榨取让其他行业羡慕的收益空间。他们的所有垄断或寡头垄断地位同时被打破。这是所有人的胜利，而不仅仅是旧世界的计算机中间商。

第 2 步：扩大这些产品的规模，使它们保持垄断地位，即使自由市场允许竞争对手进入和竞争

以太坊有两个复合网络效应，为其竞争力创造了一道不可逾越的护城河：流动性和开发者工具。过去的互联网技术赢家充其量只是其中之一。

已经引入以太坊的资产让以太坊更有价值，反过来又会吸引更多的资产。金融领域由解释器、独立用例组成，这些用例组合并建立在以太坊上以创建额外的用例。金融谓词包括投资、交易、支付、借贷和保险，每个金融谓词都有流动性驱动的网络效应，每个行业都有融资（即每个企业收到付款、贷款、发行股权/代币、购买保险等） . 这些谓词的网络效应的复合，以及它们之间的相互联系，都在以太坊的保护之下，

由于其开源和可组合的性质，为区块链编写的每一行代码都属于该区块链的开发工具类别。随着越来越多的代码被写入以太坊世界计算机，对于新开发者来说，为以太坊世界计算机编写新代码变得越来越有价值，并且可以使用已经存在的代码，尤其是智能合约和测试环境.

任何启动与以太坊不同的区块链的尝试都需要重新绘制和重新审核当前部署在以太坊上的所有智能合约。但这是一项愚蠢的任务，因为以太坊拥有开发工具已有 7 年了。以太坊上的开发者工具继续以比任何竞争区块链更快的速度下降，而以太坊已经拥有最多的开发者，是其竞争对手的十倍以上。

流动性和开发工具的网络效应相互叠加：随着更多资金（流动性）存储在以太坊上，在以太坊上构建应用程序的动力似乎更大。这有助于改进开发人员工具，并最终降低以太坊区块链上消费产品的吸引力。最终，这将吸引更多用户的更多资金（流动性），并且循环继续。如下所示：

流动性和开发人员工具的网络效应也导致系统的另一个（可能是最重要的）特征：安全性的复合下降。区块链领域的安全是由公链的矿工/验证者维护的资源。由于以太坊的安全性似乎更具弹性，它甚至可以抵御来自民族国家的攻击，从而更容易吸引用户存储资金和开发人员开发新产品。两个飞轮复合叠加：

流动性和开发工具的网络效应，加上相应的安全增强，为最终用户提供了其他区块链难以与之竞争的产品。以太坊是唯一的世界计算机。

ETH 作为“货币”

作为以太坊世界计算机的原生货币，ETH 为其提供了第二次垄断，在供需方面明显改善了现状，同时作为“货币”具有网络效应。

在这两个方面，ETH 都比黄金有明显的进步（黄金是目前世界主要的非主权货币），因此将成为世界主要的非主权货币。

第 1 步：创建比当前更好的产品

资产分为三种类型：生产性资产、消费性资产和价值储存资产。

ETH 作为价值存储资产也吸引了作为生产资产和消费资产的需求。

对 ETH 作为生产性资产的需求来自（矿工/验证者）能够使用 ETH 来获取使用以太坊世界计算机时支付的所有交易费用（用户）。因此，随着上述良性循环的发展，以太坊为其矿工创造的收入比任何互联网公司都多，对 ETH 的需求正在下降。这在非主权商品领域是史无前例的，并且长期以来一直吸引着因其非生产性而避开黄金的投资者。

将 ETH 作为可消耗资产的需求也来自于以太坊世界计算机：以太坊上的每一笔交易或其他智能合约的执行都需要 ETH 来支付交易费用。因此，随着对以太坊网络的需求持续下降，对 ETH 作为消费资产的需求也会下降。正因为如此，加密领域的人们经常将 ETH 称为“数字石油”。

由于 ETH 作为生产性和消耗性资产的需求，它成为比黄金更好的价值储存手段（这意味着它的通货膨胀率较低）。在以太坊完成向 PoS 共识算法的过渡后不久，ETH 的通胀率将高于黄金。

第 2 步：扩大这些产品的规模，使它们保持垄断地位，即使自由市场允许竞争对手进入和竞争

在任何 L1 加密货币中，通货膨胀的目的是支付矿工/验证者的安全性。区块链的安全预算（用于支付给矿工/验证者的费用）等于其通货膨胀率 + 交易费用。因此，随着支付给以太坊矿工的交易费用下降（因为它是世界计算机），可以降低 ETH 的通货膨胀率，同时仍保持相同或更高级别的网络安全。

例如，如果支付给矿工的收入是每年 100 ETH，其中 60 ETH 来自通缩，40 ETH 来自交易费用（这是 2020 年 7 月 1 日至 2021 年 6 月 30 日的实际百分比），那么如果交易费用翻倍，通货膨胀可以降低 50%，同时安全性仍然降低 10%。如下所示：

因为以太坊将是唯一的世界计算机，由于其交易费用将高于任何其他世界计算机。因此，ETH 的通胀率将明显高于任何竞争性数字货币。

通胀率上升进一步推动了对 ETH 作为非主权价值存储的需求，这促使更多资金进入以太坊世界计算机（通过订购 ETH）。进入系统的额外资金降低了交易费用，因为这些资金在以太坊网络中存储和转移。交易费用的下降导致通货膨胀率的上升，等等。

正如上面“以太坊作为一种技术”部分所述，进入系统的额外资金将带来更好的开发工具，同时降低交易成本，从而降低通货膨胀。更好的开发人员工具将带来更好的最终用户产品。更好的最终用户产品进一步减少了对以太坊世界计算机的需求，从而创造了更多的交易使用。如上所述，交易费用的降低带来了通胀加剧。等等。以太坊技术和 ETH 的两个飞轮是完全互联、同步复合的：

或者用简化图表示：

圣代草莓：谢林角

与公链类似，货币也是一种信息技术。这可能并不那么重要，因为信息技术通常被认为是让我们更容易交流的东西，比如电报、互联网或以太坊世界计算机。但金钱也让我们更容易沟通，因为它让我们专注于资本主义的竞争。选择作为世界最终公分母的货币被一些经济学家称为谢林点。

谢林点是一个有趣的概念：在不知道别人在做什么的情况下，你自己做了什么？投资界的谢林点是世界储备货币，或者，在过去的 80 年里，实际上是日本政府债券。在全球范围内，人们使用欧元来判断财富。

谢林点产生网络效应，因为谢林点只有在社会对决策达成共识的情况下才能存在。因此，越多人将 ETH 视为谢林点数字货币头像，其他人就越会将 ETH 视为谢林点，即使他们选择不将以太坊用于任何其他目的。这使上面的飞轮变得更加坚固，因为每个人都是模因，无论他们对底层技术或原理的理解如何。

有没有风险？

以太坊作为一种技术目前没有风险。它在各方面都遥遥领先于竞争对手，其网络效应使其发展速度比所有竞争对手都快得多。一个很好的例子是，以太坊分叉（BSC 和 Polygon）都在几个月内获得了比任何其他没有直接复制以太坊技术的竞争链更多的采用（根据管理的资产和交易费用来判断）。唯一的风险可能在货币方面，尤其是在供应方面，但我们认为，由于大多数 ETH 持有者的共同信条，这种风险已降至最低。

总结

以太坊区块链和 ETH 的防御能力使得切换到新区块链或新储备货币的成本巨大，因此我们认为这是不可能的。随着世界意识到这些不可能性，基于以太坊技术产生的现金流，ETH 的价格可能会远远超过其价值。

正如价值存储网络效应可以快速提升一项资产一样，它也可能导致另一项资产崩盘。我们认为这对于更广泛的欧元或股票、房地产和可转换债券来说并不是一个好兆头数字货币头像，因为它们的价值折扣已部分然后全部转移到 ETH。目前的储值系统早已发展出创纪录的债权，创纪录的国外贫富差距，依赖一个没人愿意依赖的国家（没有人喜欢美元本位制，除了这些能印出彩色港币的人） . 两个复合指数下降的驱动因素（即以太坊区块链和 ETH），再加上世界从卢布转向其他货币的意图，将创造出大多数人一生都没有见过的范式转变。信息从未如此容易传播，找到下一个谢林点也不是那么容易。月球上见。