以太坊看涨预期背后：为DeFi打造万亿美元经济带宽

翻译校对：敏敏&阿健

同胞链环，

如果您订阅我们的日报，您一定已经知道经济带宽的概念——但是您分析过相关数据吗？

如果 DAI 成为主流货币，会对 ETH 的价格产生什么影响？

像 Synthetix 这样的协议会对 ETH 产生多少需求？

为什么 ETH 的市值需要达到万亿美元？

我喜欢这个简单的思想实验。

我们应该对这些数字持保留态度 - 是的，质押率可能会发生变化，而现实不会像本文中所做的假设那么简单。

但撇开这些琐碎的细节不谈，重点仍然存在：建立一个无需信任的经济需要价值数万亿美元的经济带宽——这对 ETH 意味着什么？

ETH 的看涨预期：成为赋能无信任经济的经济带宽

对基于以太坊的金融协议的需求不断增长。仅在过去一年，锁定在去中心化金融（DeFi）中的总价值就已超过 7 亿美元。

MakerDAO 和 Compound 等项目利用以太坊的无许可金融基础设施来建立全球金融的新范式。全球用户可以通过MakerDAO获得无需信任的稳定价值，通过Compound获得更高利率的借贷资金。

这些项目都突出了一个主题：所有这些金融协议都需要注入免访问、免信任的价值才能运行。那么这些价值观是从哪里来的呢？

答案是：既不是美元也不是比特币，而是以太币。

简而言之：

以太币是一种无需信任的价值，为以太坊的无需许可的金融协议提供经济带宽。

这些金融协议在过去几年中消耗了越来越多的以太坊经济带宽。2019 年下半年，去中心化金融（DeFi）消耗的以太坊经济带宽大幅增长，目前已达到总经济带宽的 3% 左右。

截至 2020 年初，去中心化金融已锁定 300 万 ETH。姑且说，DeFi 对以太坊无信任经济带宽的使用是在 2018 年 1 月 ETH 暴涨之后才开始的。但在 2019 年以太币价格持续下跌的同时，锁定在去中心化金融中的以太币数量一直在增加，直到今天。

竞争使用带宽

在 2019 年之前，去中心化金融主要由两个项目组成：MakerDAO 和 Bancor。从那时起，市场上出现了几十个新的金融协议，每一个都开创了这个新的经济空间。虽然 MakerDAO 仍然在无许可金融领域占据主导地位，消耗超过 2% 的总带宽，但我们发现其他借贷协议、衍生品、去中心化交易所和去中心化金融产品对以太坊经济带宽有重大影响。竞争加剧。

我们已经看到了 Compound、Uniswap 和 InstaDApp 的爆炸式增长，它们都为借贷、货币兑换和无摩擦资产管理提供了无需许可的机制。

所有这些项目都在享受以太坊的去信任经济带宽。截至 2020 年 1 月，Compound、InstaDApp 和 Uniswap 分别消耗 0.34%、0.29% 和 0.10%。

另一个免许可的金融协议 Synthetix 在今年也出现了惊人的增长。Synthetix 是一种建立在以太坊上的无许可合成资产发行协议。虽然该协议锁定的总价值已达到 1. 6 亿美元，但我们未将该协议包括在此图中，因为它不使用以太币作为无需信任的价值质押来生成合成资产。无论如何，还没有 - 更多关于下面的内容。

虽然使用以太坊的免信任经济带宽的竞赛正在加剧，但到目前为止我们只看到了冰山一角。从历史上看，2016 年 ETH 的总价值为 11 亿美元，而 DAO 消耗了 1.5 亿，即当时总经济带宽的 13.3%。

以太坊社区目前处于早期发展阶段，一个应用的受欢迎程度可以通过对以太坊经济带宽的消耗来衡量。如果免许可金融在 ETH 的价值驱动下司空见惯，那么全球金融中几个最大的金融协议各自占用 5-10% 的经济带宽也就不足为奇了。

毕竟，要成功建立一个免许可、免信任的全球金融体系，需要大量的经济带宽来支持。

无信任经济带宽的重要性

要建立一个去信任的经济，你需要去信任的价值。无信任价值意味着拥有去中心化的加密原生资产，无需信任机构即可结算。BTC 和 ETH 可以被视为各自网络中的无信任资产。

这些去信任资产的总流动价值就是网络的去信任经济带宽。换句话说，以太坊的总经济带宽（以美元计）就是 ETH 的流动市值。

高经济带宽对于以太坊无许可金融的成功至关重要。经济带宽越高，网络的底层去信任资产可以支持的金融资产就越多。如果以太币（以美元计）价值上涨 10 倍，以太币可以作为金融资产价值 10 倍的抵押品。

然而，目前以太坊的总带宽只有 162 亿美元，连一个小国的经济都支撑不住，更不用说全球经济体系了。

经济带宽的潜在市场

幸运的是，目前不乏潜在市场。全球债务250万亿美元，衍生品市场542万亿美元，股票市场价值近90万亿美元。传统的资本市场非常大。

那么让我们看看需要多少以太坊经济带宽才能获得传统经济市场的一小部分。

DAI 对以太坊带宽的需求

MakerDAO 的智能合约负责人 Mario Conti 的目标是到 2020 年流通 10 亿个 DAI。

假设这个目标已经实现并且系统的其他因素保持不变。MakerDAO 的质押率在 250% 左右，以太币价格一直维持在 150 美元左右，流动性供应量在 1.8 亿以太币左右。此外，为简洁起见，我们假设以太币构成 Dai 100% 的抵押资产。

如果按当前价格 Dai 的流通量要达到 10 亿以太坊能涨到多少，到 2020 年必须锁定 15.34% 的 Ether 流通量，才能为 Dai 提供足够的经济带宽，实现 Conti 的目标，与 2016 年相比是当 DAO 达到顶峰时，高出几个百分点。

现在，假设 ETH 表现良好，价格已升至 500 美元，但还不到历史最高点的一半。假设质押率仍然在 250% 左右，MakerDAO 系统只需锁定约 4.6% 的以太流通量，是目前 2% 的两倍，与目前整个去中心化金融市场不同。带宽消耗的比例保持不变。

用实际数据说话

以太坊的目标是成为无许可金融的基础设施，即由无信任资产支持的数字原生金融系统。由于 Dai 是一种稳定的以太币，并且被视为无许可金融的主要交换媒介，我们基本上可以将 Dai 的潜在市场视为法定货币及其货币供应的市场。

如果戴在阿根廷广泛传播会怎样？

现在，让我们假设孔蒂的祖国阿根廷开始接受 Dai 作为主要贸易货币，而对阿根廷比索的需求正在下降。据报道，2019 年 10 月阿根廷的 M1 货币供应量为 2.6 美元6.4 亿美元。（注：M1 是指一个经济体内可用于支付的所有资产和资金。这些资产和资金包括实物纸币和硬币、活期存款、旅行支票和其他存款。）

鉴于阿根廷金融体系的现状，假设 Dai 取得巨大成功，占阿根廷 M1 供应量的 51%，即 Dai 的流通供应量达到 1.35.8 亿。

假设质押率仍然是 250%，以太币当前价格在 150 美元左右，要使 Dai 的总供应量达到 1.35.8 亿，MakerDAO 系统需要锁定 2.264 亿以太（208.4% 的总液体供应）。

根据以太坊的发行方案，这显然是不可能的，但它确实证明了经济带宽的重要性。

MakerDAO 产生如此多 Dai 的唯一真正方法是将以太坊的经济带宽增加几个指数。（或者，通过增加抵押品中信托资产的比例，以牺牲 Dai 系统需要更多信任为代价）。

因此，阿根廷要想获得可持续的经济带宽作为其主要交换媒介，ETH 的价格需要达到 2500（锁定 12.5% 的 ETH 流动性供应）甚至 10,000（锁定 ETH< @3.13% 的液体供应）。

锁定的 ETH 数量将达到阿根廷 M1 供应量的 51%（1.3 美元5.8 亿美元），具体取决于 ETH 价格和抵押率

以上讨论仅针对阿根廷。

虽然 1.35.8 亿 Dai 的流通量看起来很惊人，但它只是未来将建立的全球免许可证经济体系的一小部分。毕竟，传统资本市场的总价值高达数十亿美元。

让我们更进一步，假设 Dai 作为一种全球贸易货币开始与美元竞争。据了解，美元的M1货币供应量已达40340亿。假设 Dai 占其中的 10%，其流通量已达到 4034 亿。

假设质押率在 250% 左右，铸造这么多 Dai 需要多少以太经济带宽？

即使以 ETH 的历史最高价 1,400 美元，也需要锁定总流动供应量的 663.1% 才能为 4030 亿 Dai 流通供应提供足够的带宽。

我们需要更经济的带宽。

假设总流通量的 46.42% 被锁定在 MakerDAO，比 2016 年 The DAO 的峰值高出 3.5 倍，那么以太币的价格必须达到 20,000 美元才能进入千亿 Dai 流通量提供了充足的经济带宽。

如果仅锁定 18.57% 的 ETH 流动性供应，则 ETH 的价格将达到 50,000 美元。

最后，如果按照当前的消费速率范围锁定ETH，大约3.总带宽的7%被锁定，ETH的价格必须超过25万美元，也就是总的去信任经济带宽（流动市值) 达到 27 万亿美元。按照今天160.2亿美元的市值，增长1665倍就够了。

需要锁定 ETH 的数量才能达到美国 M1 供应量的 10%（4034 亿美元），具体取决于 ETH 价格和抵押率

等等，不止这些……

我们只概述了 MakerDAO，一种实现无需许可和无需信任的稳定价值的金融协议。然而，有数十种新兴金融协议在争夺经济带宽，它们都针对不同的潜在市场。

衍生品的带宽要求

目前，最大的资本市场是衍生品市场，截至 2019 年 6 月，其名义合约价值为 640 万亿美元。

有了这些数据，我们假设以太坊的无许可金融未来将吸收 0.1% 的全球衍生品，名义合同价值为 6400 亿美元。

到目前为止，基于以太坊的衍生品的抵押率（安全性）尚未得到充分测试。因此，我们不能依赖流通的市场数据，只能假设质押率。考虑到这一点，我们可以根据目前市场上的不同金融协议对质押率做出相对公平的假设。MakerDAO 的平均抵押率为 250%，而衍生品发行协议 Synthetix（其原生资产为 SNX）的平均有效抵押率为 714%。

鉴于衍生品本质上比 MakerDAO 的无许可稳定价值系统更具波动性，而 ETH 本质上比 SNX 更具流动性以太坊能涨到多少，我们可以假设生成代币化衍生品所需的抵押品为 250%-750%。

因此，我们假设使用以太币等非信任流动资产作为抵押品的衍生合约的基本质押率为350%。

以以太为抵押的代币化衍生品达到 6400 亿美元（约占以太流动供应量的 18.67%）将需要以太坊提供总经济价值 12 万亿美元的带宽，每个以太币的价格为 100,000 美元。

让我们更进一步，假设以太坊占据了现有衍生品价值（640 万亿美元）的 1%。在 350% 的质押率和 18.67% 的流动性供应下，以太币的价格最终必须达到 100 万美元，才能为价值 6400 亿美元的衍生品提供足够的经济带宽。

Synthetix 的带宽要求

从目前的价值来看，我们可以想象，仅靠其原生代币 SNX 为现有资本市场提供足够的经济带宽，Synthetix 几乎不可能成功捕捉到足够的价值。

该协议必须添加其他流动抵押品类型，从而扩大其经济带宽。

目前超过 86% 的代币流通被用作合成资产的抵押品，该协议正逐渐达到饱和。其他硬币的空间很小。因此，协议只能依靠 SNX 的涨价来扩大其潜在的经济带宽。但是，如果将以太币用作无需信任的抵押品，则协议的总带宽会扩大 100 倍以上，从而创造出一套全新的资产。

2019 年 9 月，Synthetix 社区开始讨论是否添加以太币作为协议的抵押品。一般来说，鉴于上图及其对协议经济带宽的影响，这应该是一个明智的选择。（RSA note - Synthetix 计划在 1 月 30 日之前将以太币作为其抵押品类型）

简而言之，一旦引入更多像以太币这样的流动性去信任抵押品类型，Synthetix 就可以发行更多资产。

为了实现这一目标，Synthetix 社区首先需要弄清楚的是，如何巩固新抵押品的经济模型，并确保 SNX 代币的价值随着 Synthetix 协议使用不同类型的抵押品持续增长发行合成资产。增加。

综上所述

如果以太坊打算打造一种既无需许可又无需信任的新型经济体系，未来对以太坊经济带宽的需求将十分旺盛。

如果你有足够的耐心，去中心化和无需许可的金融将在未来 20 年出现惊人的增长。这个金融体系将使全世界数十亿人受益。

我希望这篇文章能激发读者思考去信任经济中的带宽及其在去信任经济中的重要性。当然，在思考的过程中，不能盲目相信具体的数据。

简而言之，一个去中心化的智能合约平台要通过其原生资产为世界创造一个无需许可、无需信任的经济，其原生资产必须提供价值数万亿美元的经济带宽。目前没有单一的加密资产能够提供足够的经济带宽来应对这一挑战（即使所有加密资产组合在一起）。

所以在去中心化未来的道路上，我们还有很长很精彩的路要走，才能有所突破。

来源链接：bankless.substack.com